国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一不拘于时句式类型，不拘于时句式还原击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向，不拘于时句式类型，不拘于时句式还原则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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