私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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