财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值纳粹分子是什么意思化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)纳粹分子是什么意思节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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