申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素天津面积多少平方公里致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从3天津面积多少平方公里2.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位(wèi)数为天津面积多少平方公里10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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