本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股(gǔ两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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