文：天(tiān)风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民新增(zēng)存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在连(lián)续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超(chāo)额储蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)能否顺利(lì)释放对(duì)判断经济和资本市(shì)场走(zǒu)势(shì)至关(guān)重要。这里我们(men)尝试回(huí)答两个(gè)问题。一(yī)是(shì)4月居(jū)民存款同比多(duō)减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二(èr)是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答取决于存(cún)款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出(chū)、金(jīn)融资产相关收支和房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增(zēng)加(jiā)；反(fǎn)之，收入(rù)减少、消(xiāo)费增(zēng)加(jiā)、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房增(zēng)加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速(sù)放(fàng)缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规模(mó)相比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷款支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居民提前(qián)还款对存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去(qù)年(nián)末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一季(jì)度人均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房(fáng)支出同(tóng)比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的(de)不同(tóngsiki老师是哪个大学的？)在(zài)于理财市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因(yīn)为居(jū)民收入(rù)和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无法判断(duàn)消费和(hé)收入在(zài)4月对存(cún)款的(de)影响。

　　存款回流理财是siki老师是哪个大学的？4月存款回(huí)落的(de)核心原因，4月理(lǐ)财存量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束(shù)了(le)自(zì)去年10月(yuè)以来的(de)下行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民(mín)增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收益回(huí)升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市场走强，今(jīn)年理(lǐ)财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dsiki老师是哪个大学的？ié)加(jiā)这(zhè)一时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民的(de)吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增(zēng)强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一步(bù)回落，居(jū)民还(hái)在继(jì)续增配理财(cái)产品，存款理(lǐ)财化趋势(shì)有望延(yán)续(xù)。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力(lì)度一(yī)是因(yīn)为首套房(fáng)利(lì)率还(hái)在下(xià)降，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多(duō)地继(jì)续降低(dī)首套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的(de)还贷业务在(zài)3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推动提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒(zǎn)下来的(de)超额(é)储蓄已(yǐ)经开始部分(fēn)回流(liú)理(lǐ)财市场了，且5月初这(zhè)一趋势(shì)还(hái)在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市(shì)场和提前(qián)还贷(dài)在后续几个月里或继续成为(wèi)超(chāo)额存款(kuǎn)的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居(jū)民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的(de)持(chí)有分化(huà)且并非主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑(chēng)力(lì)度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有(yǒu)走弱迹象，地(dì)产短期或不(bù)会成为(wèi)超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延续。从这(zhè)个(gè)角度来看(kàn)，主要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积攒下来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场(chǎng)环(huán)境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下(xià)或(huò)将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速使用金融(róng)机构住户存(cún)款(kuǎn)余额+4月(yuè)新(xīn)增来进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的金额在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售(shòu)变动超预期，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预期(qī)，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 siki老师是哪个大学的？