昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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