近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语chū)下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利(lì1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量(liàng)处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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