5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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