文|招商(shāng)宏(hóng)观(guān)张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月(yuè)全国规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数(shù)据。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工业(yè)企业营业收入累计同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于(yú)探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工(gōng)业企业(yè)利(lì)润累(lèi)计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润增速(sù)均为负，是整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上(shàng)个(gè)月(ycos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式uè)相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动(dòng)力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输(shū)设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行(xícos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ng)，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企业(yè)利(lì)润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行业(yè)中，有26个(gè)行业的(de)营业利润累(lèi)计增速(sù)出现回升，其(qí)他13个行业(yè)的营业利润累计增(zēng)速均出(chū)现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副(fù)食品(pǐn)加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是(shì)机(jī)械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理、汽车(chē)制造(zào)、通用设备制造、橡胶和塑料制品等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业(yè)企(qǐ)业累计每百元营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加(jiā)0.14天(tiān)）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外(wài)商及(jí)港澳台商和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳(ào)台(tái)商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其(qí)他行业(yè)的利(lì)润(rùn)增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合(hé)利用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和(hé)装备制造业的(de)利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。其中(zhōng)通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润(rùn)增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业(yè)当月利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩大，分(fēn)别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物(wù)制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属(shǔ)制(zhì)品、计(jì)算(suàn)机通信和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气(qì)机(jī)械及(jí)器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增(zēng)幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外(wài)部(bù)需(xū)求同时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制(zhì)造等多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多个行业的(de)利润跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求转好速度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显示(shì)，农副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放(fàng)缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利润(rùn)增(zēng)速保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对(duì)较高，燃气生产(chǎn)和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增速(sù)收窄，但(dàn)仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和供(gōng)应降幅收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步增多；二(èr)，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如我们(men)在《今年(nián)工业企业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探底历(lì)史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业企业利润增(zēng)速转正最(zuì)早也需等到四(sì)季度。目前(qián)我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外(wài)需(xū)疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利用率持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下导致的内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低于预期。

　　以(yǐ)上(shàng)内容来自于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明(míng)显回升——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静(jìng)、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式