财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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