5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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