核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)地肖指哪几个生肖？提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献地肖指哪几个生肖？利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé地肖指哪几个生肖？)负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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