昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日trong>

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。