高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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