申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zh物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(d物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化e)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(lín物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化g)财经

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