金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.pp7塑料杯能不能装开水03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jpp7塑料杯能不能装开水iàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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