2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持元首制的实质是什么，元首制的内容力度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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