本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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