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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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