原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(z更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思hài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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