财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也本番什么意思 日语里本番什么意思(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际(j本番什么意思 日语里本番什么意思ì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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