自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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