大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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