金融界(jiè)5月15日消息 央行今河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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