私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内小明王是谁的后代 小明王是男是女外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证券小明王是谁的后代 小明王是男是女投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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