四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去长征有多长公里 红军长征一共用了几年二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？长征有多长公里 红军长征一共用了几年trong>

　　协长征有多长公里 红军长征一共用了几年定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。