昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6毁掉一个老师最好的办法个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)毁掉一个老师最好的办法连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)毁掉一个老师最好的办法半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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