5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的(de)一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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