申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高2023年石油会暴涨吗，今日油价格表。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōn2023年石油会暴涨吗，今日油价格表g)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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