近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害p>

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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