申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(d离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢e)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiā离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢o)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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