四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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