当前，市场(chǎng)投资者正(zhèng)在担(dān)忧，眼下美国政府的债(zhài)务上限僵(jiāng)局正朝(cháo)着更(gèng)危险的方(fāng)向升(shēng)级。

　　当(dāng)地时间5月9日(rì)，美国众(zhòng)议院议长凯(kǎi)文·麦卡锡(xī)在(zài)白宫就债务上限问(wèn)题与(yǔ)总统拜(bài)登举行会议后表示，这次会见并未(wèi)就解(jiě)决债务上限问题达(dá)成任何有益意见，自(zì)己和(hé)国会其他几位党(dǎng)团领袖将于12日再次与总统拜登会面。

　　据(jù)路透社消息，当(dāng)地时间周二，美国(guó)总统拜登在白宫(gōng)与国会众议院议(yì)长、共和党人麦卡锡(xī)进行(xíng)谈判，试图打破两(liǎng)党围绕美国31.4万亿美元债(zhài)务(wù)上限问题长达三(sān)个月的僵局，避(bì)免在5月底之前发生严重违约。

　　报道称(chēng)，美国参议院多数党领袖、民(mín)主党人查克(kè)·舒默(mò)、参(cān)议院(yuàn)共和党领袖(xiù)米奇(qí)·麦(mài)康奈(nài)尔、众议院民主党领袖(xiù)哈基姆(mǔ)杰·弗里斯也(yě)将(jiāng)参加此次会谈。

　　之前市(shì)场预期，拜登(dēng)与麦卡(kǎ)锡的此(cǐ)次(cì)谈判达成协议的可能性不大，因此，在谈判前一日，麦康奈尔称，在美国灾难(nán)性违(wéi)约迫在眉睫之际(jì)，他不会在(zài)债(zhài)务上(shàng)限问题上打破党(dǎng)派僵局，去帮助总统拜(bài)登。这番言论无疑(yí)给此次谈(tán)判(pàn)泼了一盆冷(lěng)水(shuǐ)。

　　今年1月19日，美国债(zhài)务总额超过(guò)债务上限。美国财政部次日(rì)启动非常规举措维持政府运(yùn)营，避免(miǎn)出现债务(wù)违(wéi)约(yuē)。然而，使用非(fēi)常规措施只能(néng)帮助(zhù)财政(zhèng)部暂时性地继续借款。

　　上周(zhōu)，美国(guó)财政部长耶伦在(zài)致信国会领袖时(shí)发出了债务违(wéi)约可能(néng)期限的警(jǐng)告(gào)，称财政部(bù)的最反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数佳估计(jì)是(shì)，若国会未能提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限或(huò)暂(zàn)停上限(xiàn)，到6月(yuè)初，财(cái)政部将无法继续履行政府的所有(yǒu)义务(wù)，最早可能在(zài)6月1日(rì)。

　　上月末，共和党的债务(wù)上限问题相关(guān)议(yì)案在众议院以微(wēi)弱优势得到通过(guò)。议案提出，到明年3月31日前(qián)，暂(zàn)停债务上限的(de)限(xiàn)制，若两党能在这一时限之前同(tóng)意把债务上限再(zài)提高1.5万亿美元(yuán)，则暂停时限作废(fèi)，但提高上限需要(yào)满(mǎn)足多种削减(jiǎn)开支(zhī)的(de)条件(jiàn)，共和(hé)党预计未来十(shí)年内(nèi)将合计(jì)削减4.5万亿美元政府(fǔ)开支。

　　但白宫在议案通过(guò)后很快表示，这一(yī)将(jiāng)削减支(zhī)出和提高债务(wù)上限(xiàn)捆绑的议案没机(jī)会(huì)成(chéng)为立(lì)法。

　　上周日，耶伦再次警告(gào)，6月(yuè)1日(rì)政府将耗尽现金，如国会不提高债务(wù)上限，可能爆发一(yī)场“宪(xiàn)法危机”，引(yǐn)发金(jīn)融和经济(jì)崩溃。

　　美国监(jiān)管(guǎn)机构罕见“认错(cuò)”

　　针对(duì)美国银(yín)行(xíng)业危机，美国监管机构(gòu)的第一份“认错”报(bào)告披露。

　　当地时间(jiān)5月8日，加州金融保护(hù)与创(chuàng)新(xīn)部（DFPI）发布报告承认，未能在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭之前(qián)向该行领导层施压，要求其尽快解决已知问题。

　　DFPI在报告中批评称，监管反(fǎn)应迟(chí)钝，未能及时排查隐患(huàn)，没有及时(shí)注意到第一(yī)共和银行、硅谷银(yín)行在疫情期(qī)间发展过快，吸收了数(shù)千(qiān)亿(yì)美元的存款。同时，其工(gōng)作(zuò)人员也(yě)没有(yǒu)意识(shí)到银行(xíng)过(guò)快扩张所带来的(de)风(fēng)险。报告(gào)表示(shì)，银行“在(zài)纠正(zhèng)监管机(jī)构(gòu)已发现(xiàn)的缺陷方(fāng)面(miàn)行动迟(chí)缓，监管机构(gòu)也没有采取足够措施去尽快解决问题”。

　　需要(yào)指(zhǐ)出的是，美国银行业的这(zhè)一场(chǎng)危机风暴(bào)中，加州是名副其实的“震中(zhōng)”。除硅谷银行以外(wài)，刚刚宣告倒闭的第一共和银行也位于加州旧金山。此外，近(jìn)期同样遭(zāo)遇严重冲击、股价暴跌的西太平洋合众(zhòng)银行也(yě)位于加州洛杉矶。

　　根据(jù)DFPI最(zuì)新发布的报(bào)告，在对硅谷银(yín)行(xíng)的监管工作中，DFPI发挥着辅助作用，而旧金(jīn)山(shān)联(lián)邦储备银行(xíng)承担主(zhǔ)要(yào)监(jiān)督责任，后者未来(lái)可(kě)能(néng)会投入更多人(rén)员进行监督。DFPI在报告(gào)中称，加州(zhōu)监管机构未来将对资产超过(guò)500亿美元、且未纳入保险的存款规模很高(gāo)的银(yín)行加强审查。

　　在硅谷银行破产事件(jiàn)中，未纳入(rù)保险的存款规模较(jiào)高是促(cù)成银(yín)行挤兑(duì)的关键因素之一。然而，报告(gào)指出，在(zài)过去，监管机构并未认定大量无保险存款一定(dìng)意味着风险增加，因(yīn)为拥(yōng)有(yǒu)大量存款的账(zhàng)户往往是由企(qǐ)业客户持(chí)有的，这些客户往往(wǎng)很少更(gèng)换银行。该报告还表示(shì)，DFPI计(jì)划(huà)要求银(yín)行(xíng)考虑如何管理社交媒(méi)体和实时提款带来的风险，这些风险也可能加剧和(hé)加速银行挤(jǐ)兑(duì)。

　　美(měi)国政府再度(dù)推迟战略(lüè)石油储备回补计划

　　5月9日周二，美国政府再度推迟美国战略(lüè)石油储备的回补计划。

　　美(měi)国能源部周二表(biǎo)示：美国战略石油(yóu)储(chǔ)备（SPR）仍然(rán)是(shì)世界(jiè)上最大的石油储(chǔ)备，能(néng)源部仍(réng)然(rán)致力于以一种为美国纳(nà)税人带来(lái)最大价值并保护美国经济和安全利(lì)益(yì)的方(fāng)式回补SPR，同时遵守国会的授权(quán)并进行必要(yào)的维(wéi)护——这些也是对(duì)该储备(bèi)进行良好管(guǎn)理的一部分(fēn)。

　　美国(guó)能源(yuán)部表示，除了直接采(cǎi)购外，其(qí)补充SPR的方式还包括要求一些炼油厂退回部分从SPR拿到的石油，并避免“不(bù)必要销售”。

　　虽然(rán)该部门去年通过政府拨款(kuǎn)法(fǎ)案取消了国会授权(quán)的约1.4亿桶从SPR中进行的石油销售(shòu)，但(dàn)过(guò)去(qù)几周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管在3月(yuè)底和本月初，WTI油价(jià)一(yī)度降(jiàng)至72美元/桶以下，曾一度短(duǎn)暂符合(hé)美国政(zhèng)府制定的在每(měi)桶67—72美元/桶(tǒng)时购入石油回补SPR的条件，但今(jīn)年以(yǐ)来多数时(shí)候，WTI油价依然高于美国政府设(shè)定的条件。

　　油(yóu)脂板块间走(zǒu)势分(fēn)化(huà)明显 棕(zōng)榈油连续多(duō)日领涨(zhǎng)

　　五一节后，油(yóu)脂上演“大逆转(zhuǎn)”，在节后(hòu)开盘(pán)一度全线跌破前低支撑后，国内三大油脂期货价(jià)格随即反转走(zǒu)高，增仓上行。三个交易日(rì)，豆油主力合约最高(gāo)涨幅5％或372个点(diǎn)，棕(zōng)榈油(yóu)主力合(hé)约最高涨幅(fú)8.3％或558个(gè)点，菜(cài)籽油主力合约最高(gāo)涨(zhǎng)幅7.1％或553个点。昨日(rì)，三大油脂价格集体(tǐ)回(huí)落，豆油率先(xiān)回吐涨(zhǎng)幅，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)抗跌。油脂(zhī)品种间走势有明显(xiǎn)分(fēn)化(huà)，从板块内(nèi)强(qiáng)弱(ruò)表现(xiàn)上来看(kàn)，棕榈油(yóu)明(míng)显强于(yú)菜油(yóu)和豆(dòu)油。

　　期(qī)货日(rì)报记者了解到，此(cǐ)轮反转过(guò)程(chéng)中，市场风格不断变化，领涨品(pǐn)种从豆油切换到棕榈油，领涨月份从主(zhǔ)力转(zhuǎn)换到近月，反映了市(shì)场交易逻辑改变(biàn)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师侯(hóu)雪玲(líng)介绍，五一餐(cān)饮业火(huǒ)爆，美团预测五(wǔ)一堂食(shí)订座率(lǜ)同比(bǐ)2019年增长205％，市场对油脂(zhī)消费预期乐(lè)观，确认了油脂大消(xiāo)费(fèi)基调(diào)，且认(rèn)为(wèi)节(jié)后油脂将(jiāng)迎来(lái)补库需求。“因海关对大豆检验要求增加、检(jiǎn)验频(pín)度(dù)增加，大豆(dòu)通(tōng)过慢，供应(yīng)压力后移，市场(chǎng)担忧豆油产量或(huò)不及预期，豆油累库(kù)放慢甚(shèn)至(zhì)去(qù)库。”侯雪玲(líng)表示，但随后咨询(xún)机构数据显(xiǎn)示大豆压(yā)榨保(bǎo)持(chí)较高水平，豆(dòu)油(yóu)库存加速攀升，豆油(yóu)紧张逻辑证伪(wěi)。

　　“受到需求表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)及后期大豆高到港带来的累(lèi)库(kù)趋势压制，豆油(yóu)整体一直是不温不(bù)火；菜油(yóu)整体受到需求难以消化供给的压制，前(qián)期表现弱势但在加拿大(dà)题材出(chū)现后反弹迅(xùn)猛。相比之下，棕榈油在产地及国(guó)内(nèi)持(chí)续去库的加持下，表现(xiàn)最为(wèi)亮眼，也是本轮油脂上涨的领(lǐng)头羊。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师石丽红表(biǎo)示，此次油脂反(fǎn)弹(dàn)较为凌厉(lì)，棕(zōng)榈油连续几日出现(xiàn)3％以上的(de)涨幅，一点都不拖泥带水，一定程度反应(yīng)了(le)前期超跌后(hòu)的市场心态。

　　记者了解(jiě)到，本轮反弹中连(lián)棕领涨，主要源于马棕4月供需数据(jù)偏紧的预(yù)期。

　　上周五主要机构(gòu)公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，马棕(zōng)4月产量不及(jí)预(yù)期，马(mǎ)棕4月库(kù)存环(huán)比可能大幅下降(jiàng)，进一步支撑了马棕及连(lián)棕盘面的反弹(dàn)。

　　据新湖期货分析师陈燕杰介绍(shào)，4月马棕出口环比显著下(xià)降(jiàng)19％—20％，主因国际(jì)棕(zōng)榈油(yóu)近期的价格优势相比豆油及葵油(yóu)大幅缩窄(zhǎi)，导致国(guó)际需求减弱。

　　“前几日彭博、路透(tòu)预估4月马棕产量130万吨，环比几(jǐ)乎持(chí)平。出口预估120万吨，环比减少19％。库存预估151万—153万吨，相比3月库(kù)存167万吨下降比较明显。但(dàn)上周五到周一，大(dà)华(huá)继显(xiǎn)及MPOA给出的4月全(quán)月产量环比(bǐ)减幅(fú)更大，MPOA预(yù)估环比减(jiǎn)8％。”陈(chén)燕(yàn)杰表示，若产量(liàng)预期兑现，4月马棕库(kù)存或仅140多万(wàn)吨(dūn)，已经是历(lì)史极低库存水平，库存环(huán)比减幅可能(néng)15％左(zuǒ)右。

　　“4月马(mǎ)棕产量偏低(dī)主要(yào)在于当月假期较多，工作日偏少。因马来(lái)种植(zhí)园(yuán)的印尼工人(rén)要返乡(xiāng)庆祝开斋节，通常开斋节当月马棕产量环比数据有偏低(dī)倾(qīng)向。今年印尼开斋节假期从4月19—25日，且随(suí)后是国际(jì)劳(láo)动节假期，预计因此印尼(ní)工(gōng)人返(fǎn)乡偏慢导致当(dāng)月(yuè)产量(liàng)环比(bǐ)降幅较往年更(gèng)大。”陈(chén)燕杰(jié)说。

　　在业(yè)内人士看来，三个品种表现强弱与各(gè)自的(de)国内(nèi)外供需(xū)、消息面有直接关系，阶段性(xìng)的宏观企稳及情(qíng)绪修复也是此轮(lún)油脂反弹(dàn)的重要(yào)前提。

　　“外围(wéi)市场(chǎng)尤(yóu)其(qí)是美国(guó)经济衰退(tuì)及风险事件的担忧(yōu)情绪(xù)缓和，令原油及国内(nèi)商品短期偏强，是(shì)国内油脂反(fǎn)弹(dàn)的重要环境因素。”陈燕(yàn)杰表示(shì)，上周五晚间(jiān)公布(bù)的美国非(fēi)农就业等数(shù)据(jù)全面超预(yù)期。此(cǐ)外，耶伦也(yě)在敦促国会提高联邦债务上限。这些消息，从边际(jì)上(shàng)缓解了因美国(guó)银行业危(wēi)机、债务上(shàng)限(xiàn)到期、短期较差经济数据带来的美国经济低迷及衰退担忧(yōu)，国(guó)际原油随之(zhī)止跌(diē)回(huí)升。

　　陈燕杰(jié)认(rèn)为，综(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数zōng)合宏(hóng)观环境（欧美经济衰退预(yù)期(qī)、美国银(yín)行业危机、美国债(zhài)务上限等），考虑巴西大豆(dòu)卖压有所减轻(qīng)但仍将(jiāng)持续(xù)、美豆新作目前(qián)播种顺利(lì)、棕(zōng)榈油产地处于(yú)季节性增产季、欧洲新菜籽上市等因素，油脂(zhī)本轮可定义为反弹(dàn)。

　　上涨根基不牢 业内人士(shì)不看(kàn)好油(yóu)脂(zhī)反弹的(de)持续(xù)性(xìng)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，当前(qián)，因宏观和基(jī)本面(miàn)的压(yā)制依(yī)然存(cún)在，受访人(rén)士对油脂此轮反弹的持续性并不(bù)乐(lè)观。

　　“从基本面(miàn)来看，在油脂供应(yīng)改善倾(qīng)向较(jiào)强的背景下(xià)，我(wǒ)们预期油脂很难具备(bèi)持(chí)续(xù)的上行基础，此轮超(chāo)跌反弹或(huò)难持(chí)续太久(jiǔ)。”石(shí)丽红表示。

　　在侯雪玲看来(lái)，国内油脂需(xū)求(qiú)好(hǎo)于2022年，但(dàn)不及2021年(nián)，且5—6月是消费淡季，市场对(duì)于需求不宜过分乐观(guān)。而从时间节点上来看，油脂整(zhěng)体也将(jiāng)进入增库周期，在业内人士看来，进(jìn)入(rù)增库周期(qī)已是事实，这(zhè)也(yě)将(jiāng)抑制(zhì)油脂反(fǎn)弹空间。

　　对(duì)此，陈(chén)燕杰表示，从国际棕榈(lǘ)油(yóu)产(chǎn)地(dì)看，目(mù)前是季节性增(zēng)产季，中期产地(dì)库存趋(qū)向回升。但当前马棕库存很低，马棕供需转为充裕预计还需要几个月的时间(jiān)。

　　“产地(dì)棕(zōng)榈油连续(xù)几个月(yuè)的去库是建立在1—4月产量偏(piān)低的基础(chǔ)上(shàng)，但在倒挂(guà)的豆棕价差及主需求国(guó)高库存带来的并不算好的出口前景下，后(hòu)续产地库存(cún)累库倾向较强。”石(shí)丽红表示。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，1—2月为棕榈油传统低产期，3月马来西(xī)亚出现洪涝，4月下(xià)旬(xún)则有开斋节(jié)的(de)扰乱(luàn)，过去几个月马棕产量表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)导致了棕(zōng)榈(lǘ)油的连续去库。然而，开斋节(jié)后棕榈(lǘ)油一(yī)般有着超于正常季节性的(de)产量表(biǎo)现。

　　“鉴于开斋节处于(yú)4月下旬，预计马(mǎ)棕5月全月的(de)产量环比(bǐ)增幅(fú)可(kě)能还会更(gèng)高(gāo)，这预计将为马来西亚带来显(xiǎn)著的累库压力，不利于产(chǎn)地报价及棕榈油期价的持续上行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲(líng)看(kàn)来，国内未来两个(gè)月油脂(zhī)市场累库为主，大豆检验只影响(xiǎng)大(dà)豆供给(gěi)的节奏但(dàn)不会消化供应压(yā)力，根据船期初步推算，5—6月国内大豆月均到港950万吨、油菜籽月均(jūn)到港50多(duō)万吨(dūn)、油脂直接进口(kǒu)月均(jūn)30多万吨(dūn)，那么油(yóu)脂单月供(gōng)应在230万吨以上，超过了(le)2021年5—6月220万吨(dūn)平均消费量。

　　“从国内油(yóu)脂库存(cún)走势来看，国(guó)内菜油库存从年(nián)初以来早(zǎo)就已经进(jìn)入累(lèi)库(kù)状态(tài)。截至5月5日(rì)，华东(dōng)菜(cài)油(yóu)库存34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西大豆到港(gǎng)带来(lái)压(yā)榨整体回(huí)升，豆油的累库趋(qū)势也已经比(bǐ)较明(míng)显，截至5月5日，国内豆油商(shāng)业库存(cún)78.99万吨，虽(suī)同(tóng)比下滑(huá)，但周(zhōu)比增(zēng)近10％，已连续三周累库。后(hòu)期(qī)从库(kù)存季节性角度来看，整体累库(kù)倾(qīng)向也较为(wèi)明显。”石丽红表示，目前唯一呈现库(kù)存下滑(huá)的油脂是近月(yuè)进口不太足的棕(zōng)榈油，但产地棕榈油有望在开斋(zhāi)节后(hòu)开启累库，带来(lái)远月棕榈(lǘ)油进口利润(rùn)改(gǎi)善及新增买船(chuán)。

　　在陈(chén)燕杰(jié)看(kàn)来(lái)，增库确实会限制油脂反弹空间，但国(guó)内油脂油料多数进口为主，成(chéng)本端原料的供需及价(jià)格的(de)变(biàn)化对(duì)油脂行情的影(yǐng)响要更大一(yī)些。后期，市场(chǎng)需关注巴西大豆(dòu)贴水是(shì)否进一步反弹，美豆新(xīn)作面积预期，国(guó)际棕榈(lǘ)油(yóu)产地累库情况及(jí)国际菜(cài)油葵油价(jià)格变化。

　　此外，值得关注的(de)是，宏(hóng)观(guān)风险并没(méi)有完全消散(sàn)，全球经济预期、美高利(lì)息对大宗商(shāng)品需求传(chuán)导等(děng)影响或(huò)更大。

　　“在宏观风险尚(shàng)未释放完全，市场随时可能重(zhòng)新聚焦(jiāo)宏观风险(xiǎn)，且油脂整体供(gōng)应(yīng)改善的(de)背景下(xià)，油脂并不具(jù)备持续性(xìng)反弹的(de)基础(chǔ)，后期涨势预计放缓。”石(shí)丽红称(chēng)。

　　基于以上判(pàn)断，业(yè)内(nèi)人士(shì)不(bù)看好油脂(zhī)反(fǎn)弹的持续性和高度。在侯雪玲看来，每次(cì)反弹乏力都(dōu)是(shì)空单(dān)入(rù)场机(jī)会，合约上建(jiàn)议选择(zé)远月合约，品种中(zhōng)首选豆油。待(dài)供需(xū)报告发布后可择(zé)机考虑(lǜ)棕榈油空单及菜棕(zōng)价差做(zuò)扩。

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