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美国管得了比尔盖茨吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历(lì)年初(chū)以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平(píng)附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一(yī)路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全(quán)年(nián)宏观美国管得了比尔盖茨吗主(zhǔ)线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们(men)建议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行(xíng)业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已(yǐ)在(zài)改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品(pǐn)船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造(zào)业已在(zài)逐步实现结构调美国管得了比尔盖茨吗整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁(tiě)路(lù)板块上市公司更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来(lái)几(jǐ)年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连续三个月超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较(jiào)低(dī)位置(zhì)，修(xiū)复空间较大。