财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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