金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过strong>

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。