银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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