金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也(yě)在五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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