来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn431mm是多少厘米 431mm是多少米)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于431mm是多少厘米 431mm是多少米(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账431mm是多少厘米 431mm是多少米款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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