作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fā公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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