四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(q什么是人员类型 人员类型有哪些ī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金什么是人员类型 人员类型有哪些融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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