金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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