近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前(qián)十(shí)大的(de)股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财(cái)富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么中国焦点基(jī)金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报(bào)告中解释了(le)他(tā)们(men)对于(yú)国企(qǐ)改革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的(de)防御(yù)性公司(sī)。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公(gōng)司在过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持(chí)续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净资产回(huí)报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来(lái)看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题(tí)还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略(lüè)的同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资(zī)者的(de)角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者(zhě)需(xū)要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道(dào)，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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