私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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