事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的(de)周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品(pǐn)价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早(zǎo)的领域(yù)、线下(xià)消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格(gé)上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行(xíng)业价(jià)格回(huí)升。4月，多数行(xíng)业环比价(jià)格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通(tōng)信制造等部分中下(xià)游制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因国金证券股份有限(xiàn)公司

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