金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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