财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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