金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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