作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原蝴蝶会采蜜吗料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥蝴蝶会采蜜吗(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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